TOP TOY申請香港IPO，目標是複製泡泡瑪特的成功模式，這兩家潮玩品牌在商業模式上有哪些關鍵差異？

TOP TOY 與泡泡瑪特的商業模式差異

名創優品旗下的潮玩品牌 TOP TOY 近期申請香港 IPO，目標是複製泡泡瑪特的成功模式。儘管兩者都在潮玩領域佔有一席之地，但它們在商業模式上存在顯著差異。TOP TOY 在營收上高度依賴母公司名創優品的通路，自有 IP 的開發進程也相對緩慢，這與泡泡瑪特形成了鮮明對比。

通路依賴 vs. 獨立性

TOP TOY 的營收有近半數來自名創優品的通路。2022 年至 2024 年間，來自名創優品的銷售收入佔 TOP TOY 總營收的 36.8%、53.5% 及 48.3%，2025 年上半年佔比仍高達 45.5%。這種依賴性讓 TOP TOY 在初期迅速擴大規模並實現盈利，但也引發了市場對其業務獨立性的疑慮。泡泡瑪特則更注重建立自有通路，減少對母公司的依賴。未來，TOP TOY 如何降低對母公司的依賴，建立獨立的銷售網路，將是其能否說服投資人的關鍵。

IP 策略：授權 vs. 自有

TOP TOY 的產品戰略以授權 IP 為核心，與迪士尼、三麗鷗等 43 個授權 IP 達成合作。相比之下，泡泡瑪特的產品主要為自有 IP。TOP TOY 也在積極開創自有 IP，例如卷卷羊、糯米兒、大力招財貓等，但自有 IP 的營收佔比極低，2024 年全年和 2025 年上半年，來自自有 IP 的產品收入佔總營收比重均不到 0.5%。泡泡瑪特的自有 IP 營收佔比則高達 85.3%，其中四大自有 IP（MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO、HIRONO）營收佔比就達 38.7%。對授權 IP 的重度依賴，不僅需支付高昂費用，也讓品牌缺乏獨特的記憶點。

營運策略與未來挑戰

TOP TOY 定位為「全球潮玩集合店」，產品線涵蓋盲盒、積木、手辦等多種品類，並以「高 CP 值」為賣點，降低潮玩消費門檻，吸引更多入門級用戶。此外，TOP TOY 採取「雙線並進」策略，在高人潮核心商圈開設旗艦店，同時將版圖擴散至下沉市場。儘管 TOP TOY 在潮玩市場中來勢洶洶，但其根本挑戰依然回到 IP 本身。自有 IP 營收佔比過低，導致其毛利率遠低於泡泡瑪特。在「IP 為王」的潮玩產業，如何強化研發設計，打造出下一個自有 IP，將是 TOP TOY 未來能否突破瓶頸的關鍵。